作為資金與技術密集型產業，醫療器械企業近年來紛紛通過投資并購，強化研發、擴大市場、優化布局，探求新的增長動能。
MDCLOUD（醫械數據云）統計數據顯示，我國醫療器械行業頭部企業的營收集中度近年來持續攀升。盡管2023年受到此前疫情帶來的高基數影響，CR20和CR50的數值略有回落，但整體趨勢穩健。這反映出醫療器械行業正通過投資并購等策略，加速資源整合，推動行業內部的優勝劣汰，進而提升整個行業的競爭力。
然而，相較全球領軍企業，我國醫療器械企業營收集中度仍有較大差距，進一步凸顯投資并購在提升行業地位中的關鍵作用。2023年下半年以來，得益于國家及地方一系列政策的支持，上市企業對于醫械投資并購的信心再次得到提振。政策大力推動，加上企業自身尋求更大發展的內在需求，以及IPO審核日益嚴格的大背景下，預計醫療器械領域的投資并購市場將會更加活躍。
市場景象
投資并購活動的發展與變化
2012年之前，國內醫療器械上市公司投資并購活動的數量上升幅度并不顯著，但隨著醫療器械集中采購政策的持續推進和醫保支付方式的深化改革，醫療器械企業在業務擴張和技術創新等方面面臨著前所未有的挑戰。這些挑戰促使醫療器械并購交易市場逐漸活躍起來。
自2013年起，國內醫療器械并購交易數量呈現出明顯的上漲趨勢，尤其在2020年和2021年，增長勢頭尤為強勁。據統計，2013-2023年，國內醫療器械并購交易的復合增長率達到22.05%，充分反映了市場的活躍度和企業的并購熱情。
2023年，受核酸檢測和防疫物資市場需求大幅下滑的影響，國內醫療器械上市公司的整體利潤出現了下降。同時，地緣政治等宏觀因素也對企業投資并購業務產生了影響，使得上市公司在投資并購方面表現得更加謹慎。不過，2023年上市醫療器械公司的投資并購數量雖然有所回落，但仍高達283宗。
投資并購方情況
· 區域分布
2023年，國內醫療器械上市企業的投資并購活動覆蓋了19個省份（區、市），主要集中在東部地區。其中，廣東、上海、浙江、江蘇、北京均發生了30宗及以上的投資并購活動。
值得一提的是，浙江、廣東、北京、上海四地涉及較多的跨省投資并購活動，即投資并購方與被投資并購方所在區域不同的案例。
· 數量分布
2023年，國內共有97家醫療器械上市企業參與了投資并購活動。其中，歐普康視以28宗投資并購活動位居榜首；華熙生物以15宗緊隨其后，位列第二；圣湘生物則以9宗位居第三。
· 營收分布
在這97家進行投資并購的醫療器械上市企業中，有3家企業的營收在2023年超過了100億元，分別是邁瑞醫療、迪安診斷和新華醫療。大約45%的上市企業營收位于10億~100億元（含10億元，不含100億元）的區間內，而超過半數的上市企業營收不超過10億元。
· 細分領域分布
從主營細分領域的分布來看，2023年發生投資并購活動的主要集中在IVD（體外診斷）、醫用醫療設備和高值醫用耗材領域的醫療器械上市企業。這三個領域的投資并購活動合計占比高達80.41%，顯示了這些細分領域的活躍度和吸引力。
被投資并購方情況
· 注冊資本分布
2023年，國內醫療器械上市公司共投資并購了280家企業。在這些被并購企業中，有8家企業的注冊資本達到或超過10億元。約15%的企業注冊資本位于1億~10億元（含1億元，不含10億元）的區間內，而超過七成的企業注冊資本不足5000萬元。
· 行業分布
從被投資并購方的行業構成來看，超過43%的企業屬于醫療器械相關行業，主要涉及醫療服務提供、醫療器械行業上游供應、渠道管理等業務領域。此外，有36.04%的企業直接屬于醫療器械行業（主要包括醫療器械的研發或生產），且這些企業多集中在輸注、護理和防護器械以及IVD（體外診斷）領域。
趨勢分析
并購重組將備受青睞
一方面，醫療器械行業長期面臨研發難度大、銷售挑戰多的困境。盡管集中帶量采購等政策在一定程度上減輕了企業在銷售端的投入壓力，但醫生長期形成的操作習慣和先入為主的思維慣性使得這一變革難以在短期內徹底顛覆。因此，企業常常面臨銷售投入大、成本回收周期長，甚至高質量創新產品難以快速實現商業價值等問題。
另一方面，即便企業已經建立了穩固的銷售渠道，但在當前IPO階段性收緊的環境下，醫療器械企業的上市之路愈發艱難。在這種情況下，并購重組成為一級市場參與者退出IPO路徑中較為理想的選擇。據清科研究中心統計，2023年1-10月，國內IPO同比下降13%，而并購交易同比上升29.9%。這一趨勢表明，越來越多的企業開始尋求通過并購重組來實現業務擴展和市場地位的提升。
近年來，我國醫療器械投資并購交易數量不斷增加，尤其是上市企業。從2012年至2023年，我國醫療器械上市企業數量從20多家迅速增長至172家。然而，值得注意的是，盡管企業數量眾多，但市值超過千億元的僅有邁瑞醫療、聯影醫療兩家，大多數企業呈現出中小市值、多而不強的特征。
進入2023年以來，多家醫療器械企業的IPO計劃遭遇終止。在當前的市場環境下，IPO已不再是唯一的選擇，而并購重組則成為了一個更具吸引力的途徑。在政策層面，國家多次強調并購重組的重要性，并出臺相關政策深化上市企業并購重組市場化改革。并購重組被視為優化資源配置、激發市場活力的重要途徑，整個并購環境呈現出向好的態勢。
聚焦細分賽道的發展
醫療器械領域的并購模式已出現新變化，上市公司間的互相收購成為新趨勢。例如，邁瑞醫療收購心血管細分領域的國產領軍企業惠泰醫療，這一案例標志著科創板首單“A收A”的完成。考慮到心血管領域的技術研發周期長、市場空間廣闊，邁瑞醫療通過并購惠泰醫療迅速進入該領域，不僅加強了自身的市場地位，也為惠泰醫療提供了更廣闊的發展空間。
從全球市場來看，平臺型龍頭企業如美敦力、雅培等也傾向于選擇具有發展潛力的細分賽道進行并購，以鞏固其市場領導地位。
并購標的評估至關重要
在醫療器械企業的并購交易中，標的企業的評估是極為關鍵的一環。除了基本的資產評估外，還需綜合考慮企業的發展速度、行業地位以及行業前景等因素。
以邁瑞醫療收購惠泰醫療為例，惠泰醫療在創新能力和經營狀況方面均表現出色，其在高值耗材領域的排名和市場復合增長率均位居前列。此外，惠泰醫療在心臟電生理和血管介入領域的技術創新和產品研發能力也備受認可。邁瑞醫療通過并購惠泰醫療，能夠結合雙方的優勢資源，共同推動中國心臟電生理行業的發展。
因此，在并購交易中，對標的企業的全面評估至關重要，這將直接影響并購后的市場表現和業績提升。
來源：醫藥經濟報
